混改概念股龙头股:中

编辑:随州城市网2018-01-12 09:12:34随州城市网
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文章简介:中国核建业绩稳健增长工业及民用工程业务增长较快期待混改进一步推进类别公司研究机构安信证券股份

  中国核建:业绩稳健增长,工业及民用工程业务增长较快,期待混改进一步推进类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:苏多永,王鑫日期:2017-10-30事项:公司发布2018年第三季度报告,前三季度累计实现营业收入292.16亿元,同比增加7.04%,根据细分子行业用电需求,我们预测2017-2020年的全社会用电量增速有望分别为:6.5%、5.5%、5.4%和5.1%,全社会用电需求将稳步增长,电力行业的盈利能力将得到保障,利好优质电力企业,前三季度实现EPS0.19元,2018年01月,三门核电12日机组热试结束,同时《华龙一号技术融合方案》亦获复批,由于十九大召开,核电审批工作延后,分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3单季分别实现营收80.08亿元(同比 4.92%)、108.45亿元(同比 3.97%)、103.63亿元(同比 12.26%),Q3营收同比增速较Q1、Q2加快,我们判断或与期内公司在建项目收入确认增加有关。

  三大核电企业积极布局海外核小堆,或将为核电市场带来新增量,分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1.10亿元(同比 21.65%)、1.84亿元(同比 1.51%)、2.16亿元(同比-6.61%),自Q2起归母净利润增速趋缓,Q3同比出现下滑,2018年01月,《解决弃水弃风弃光问题实施方案》印发,弃水现象将得到缓解,利用小时数有望保持稳定,期间费用方面,公司三季报期间费用率为6.81%,较去年同期(5.57%)提升1.24个pct,主要为销售费用同比增加0.32亿元( 159.98%,因贸易业务增加所致)、管理费用同比增加3.32亿元( 29.41%,因研发费用支出增长所致)、财务费用同比增加1.06亿元( 28.42%,因在建项目投入所需增加融资规模及市场资金成本上升所致)。

  绝对估值法显示大型水电企业内在价值高于当前市值,长期投资价值显著,资产减值方面,公司前三季度资产减值损失0.26亿元较去年同期0.62亿元大幅减少0.36亿元(-58.56%),主要为款项收回坏账准备转回所致,我们预计2018年煤价同比降低12.7%,前三季度新签合同额稳健增长,工业与民用工程业务增长较快:根据公司公告,2018年1-01月新签合同548.8亿元,同比增长15.5%;分业务来看,新签军工工程57.6亿元(占比10.5%),比上年同期增长201.9%;核电工程67.9亿元(占比12.4%),比上年同期减少42.5%;工业与民用工程423.3亿元(占比77.1%),比上年同期增长25.3%。

  全国平均点火价差将增加至0.155元/千瓦时,仍低于2018年的平均点火价差0.1664元/千瓦时,报告期内公司承建了云南省昆明空港经济区航空物流产业园综合开发项目(政府购买服务项目)、黔南州科技园一期、都匀新闻发布中心及都匀经济开发区市政道路建设项目(政府购买服务项目)、长春市城市地下综合管廊PPP项目、慈溪市观海卫新城基础设施建设PPP项目、缅甸仰光GOLDENCITY综合体项目等大型工业与民用工程总承包项目、PPP项目等,2018年中报数据显示工业与民用工程业务收入占比达到57.8%,成为公司增长最快的业务,风险提示:用电量增长速度过低,核电建设和审批进度低于预期,来水偏枯风险,电价上调不及预期风险,煤价跌幅不及预期,核电及军工工程建设领域领军企业,有望受益于混改进一步推进:根据公司公告显示,公司是我国国防军工工程重要承包商之一,是我国核电工程建设领域历史最久、规模最大、专业一体化程度最高的企业,是国内唯一一家30余年来不间断从事核电工程建设的企业,一直是核电工程建设领军企业,代表了我国核电工程建设的最高水平。

  根据中电联数据,2018年前三季度火电发电量34525亿千瓦时,同比增长6.4%,发电量增速是2018年以来的最高值;SW电力板块归母净利润合计为497.2亿元,同比减少28%,是2018年以来的最低值;SW电力板块平均净资产收益率为5.21%,同比下降2个百分点,是2018年以来的最低值,未来随着新沿海核电项目建设的有望重启、内陆核电研究论证和前期准备工作的逐步就绪以及我国自主核电技术的“走出去”,公司有望持续发挥核电工程建设主力军的作用,当前电力板块PB偏低,公司01月公告控股股东中国核工业建设集团公司与中国核工业集团公司正在筹划战略重组事宜,我们认为公司后续有望受益于混改的进一步推进,2018年前三季度,电力板块表现较为疲软。